Teoria i coeficient de Tobin: mètodes d'estimació, fórmula de càlcul

2024 Autora: Howard Calhoun | [email protected]. Última modificació: 2023-12-17 10:21

La ràtio de Tobin és la relació entre el valor de mercat d'un actiu físic i la seva quantitat de substitució. Va ser introduït per primera vegada per Nicholas Kaldor l'any 1966 en el seu article "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Va ser popularitzat una dècada més tard, però James Tobin, que el descriu en dues quantitats.

Un d'ells, el numerador, és el valor de mercat: el valor actual al mercat per un intercanvi d'actius existents. L' altre, el denominador, és el preu de substitució o reproducció, és a dir, el valor de mercat dels béns de nova producció. Creu que aquesta ràtio té una importància macroeconòmica i una utilitat importants com a vincle entre els mercats financers i els béns i serveis individuals.

Una empresa

Tot i que això no és un equivalent directe de la ràtio de Tobin, s'ha convertit en una pràctica habitual a la literatura financera calcular aquesta ràtio comparant el valor de mercat del capital i els passius de les empreses amb el seuvalor comptable corresponent, ja que l'import de substitució dels actius de l'empresa és difícil d'estimar:

La pràctica habitual suggereix l'equivalència dels compromisos de producció. Això dóna l'expressió següent:

Tingueu en compte que, fins i tot si s'assumeix que el valor de mercat i el valor comptable dels passius són iguals, no és el mateix que la "Ràtio de mercat" o la "Ràtio preu/mitjana" utilitzada en l'anàlisi financera. Aquesta anàlisi només es calcula per als valors de capital:

La proporció de Tobin també utilitza sovint el recíproc d'aquesta proporció. I més concretament, sembla així:

Per a les empreses cotitzades, el valor de mercat de les accions (capitalització) s'informa sovint a les bases de dades financeres. Això es pot calcular per a un moment concret.

Total d'empreses

Un altre ús de la ràtio Tobin és determinar la valoració de tot el mercat en relació amb els actius corporatius totals. La fórmula per a això és:

El gràfic següent és un exemple per a totes les organitzacions. La línia mostra la relació entre el valor de mercat de les accions i els actius nets al preu de substitució des de 1900.

Aplicació

Si el valor de mercat només reflecteix els actius registrats de l'empresa,El coeficient q de Tobin seria 1, 0. Això suggereix que el valor de mercat reflecteix alguns dels actius no mesurats o no cotitzats de l'empresa. Els valors alts de la ràtio Tobin animen les organitzacions a invertir més en capital perquè "valen" més que el preu que van pagar per ells.

Si el valor de les accions de l'empresa és de 2 dòlars i el capital al mercat actual és d'1, l'organització pot emetre valors i invertir els ingressos. En aquest cas, q> és 1. La ràtio de Tobin és una ràtio, de manera que, en canvi, si és inferior a 1, el valor de mercat serà inferior a la quantitat registrada d'actius. Això suggereix que pot infravalorar l'empresa.

Un factor de baixa qualitat per a tot el mercat no vol dir que una reassignació completa dels recursos en l'economia creï valor. En canvi, quan la Q del mercat és inferior a la paritat, els inversors són massa pessimistes sobre els rendiments futurs dels actius.

Implementació intel·ligent

Lang i Stultz van trobar que la ràtio Tobin indica un factor de qualitat inferior a les empreses diversificades que a les empreses orientades perquè el mercat redueix el valor dels actius.

Les troballes de Tobin mostren que els canvis en els preus de les accions es reflectiran en la modernització, el consum i la inversió, tot i que l'evidència empírica suggereix que la seva introducció no és tan dura com es podria pensar. Això es deu en gran part al fet que les empreses no basen cegament les decisions d'inversió fixa en els canvis de preu de les accions. Més aviat, estudien els tipus d'interès futurs i el valor actual dels rendiments esperats.

Mètodes de valoració del capital intel·lectual, coeficient de Tobin

Mesura dues variables: el valor actual de l'immobilitzat, calculat pels comptadors o estadístics, i el valor de mercat del capital, els bons. Però hi ha altres elements que poden influir, és a dir, el bombo i l'especulació del mercat, que reflecteixen, per exemple, les opinions dels analistes sobre les perspectives de les empreses. També hi juga un paper important el capital intel·lectual de les corporacions, és a dir, l'aportació incommensurable de coneixement, tecnologia i altres actius intangibles que pugui tenir una empresa, però no els tenen en compte els comptables. Algunes organitzacions estan intentant desenvolupar maneres de mesurar els actius intangibles, inclòs el capital intel·lectual.

Es creu que la teoria q de Tobin està influenciada per l'exageració del mercat i els actius intangibles, de manera que podeu veure fluctuacions al voltant del valor d'1.

Kaldor i la seva definició

Al seu article de 1966 "La productivitat marginal i la teoria macroeconòmica de la distribució: un comentari de Samuelson i Modigliani", Nicholas va presentar aquesta relació com a part de la seva teoria més àmplia. A l'article, Kaldor escriu: "La ràtio de valoració és la relació entre el valor de mercat de les accions i el capital utilitzat per les corporacions". A continuació, l'autor continua explorant les propietats q de la teoria d'inversió de Tobin al nivell macroeconòmic adequat. Com a resultat, obté l'equació següent:

D'on prové c el consum netcapital;

sw - estalvi dels empleats;

g - taxa de creixement;

Y - ingressos;

k - capital;

sc - estalvi de capital;

i - quota de nous valors emesos per empreses.

Caldor ho completa amb l'equació de valor p per a les accions:

Interpretació pròpia

Tenint en compte les taxes d'estalvi i de guanys de capital, hi haurà alguna valoració que garantirà que hi hagi prou volum del sector privat per col·locar nous valors emesos per corporacions. Així, la xarxa de finances dependrà no només de la propensió dels individus a estalviar, sinó també de la política de les corporacions en relació als nous problemes.

En absència de noves emissions, el nivell de preu dels valors es fixarà en el moment en què les compres de divises per part dels dipositants s'equilibrin amb la venda, com a conseqüència de la qual cosa l'estalvi net del sector personal esdevindrà zero. L'emissió de noves accions per part de les corporacions reduirà els preus (és a dir, el factor de valoració v) prou per reduir les vendes prou per estimular l'estalvi net necessari per acceptar noves emissions. Si fos negatiu i les empreses fossin tractades com a compradors nets de valors del sector privat, el factor de valoració v s'ajustaria de tal manera que l'estalvi net seria negatiu, per sobre de l'import necessari per igualar les vendes.

Kaldor estableix clarament la condició d'equilibri sota la qual, en igu altat de coses,obligacions mútues, es compara l'estoc d'estalvi que existeix en cada moment amb el nombre total de valors en circulació al mercat. Continua afirmant: "En un estat d'equilibri de l'Edat d'Or (donats g i K/Y, com sigui definit), v serà constant amb un valor que pot ser > <1, depenent dels significats de sc, sw, c. " En aquesta frase, Kaldor exposa la definició de la relació v en equilibri (g constant i K/Y) de capital i estalvi dels treballadors, i el consum net exterior i l'emissió de noves accions entre les empreses.

Fracàs del capitalisme

Finalment, Kaldor considera si aquest exercici dóna una pista sobre el desenvolupament futur de la distribució de la renda al sistema. Els neoclàssics tendien a argumentar que el capitalisme acabaria liquidant la societat i conduiria a una distribució més equitativa de la renda. Kaldor exposa un cas pel qual pot estar dins del seu abast.

Aquest "teorema neo-Pacinetti" té alguna solució a molt llarg termini? Fins ara, ningú ha tingut en compte els canvis en la distribució dels actius entre els "treballadors" (és a dir, els fons de pensions) i els "capitalistes", molts van suposar que seria permanent. No obstant això, com que venen accions (si c > 0) i els fons de pensions les compren, es pot suposar que la quota dels actius totals en mans dels primers disminuirà constantment, mentre que la participació en mans dels treballadors augmentarà contínuament. fins que, en algun dia, els capitalistes no tindran accions. Fons de pensions i assegurancesles empreses seran les pròpies de totes.

Una altra mirada

Si bé aquesta és una possible interpretació de l'anàlisi, Kaldor ho adverteix i exposa una possibilitat alternativa: Aquesta visió ignora que les files de la classe capitalista estan renovant constantment els fills i filles dels nous líders de la indústria, substituint els néts i nétes de capitans sèniors que van dissipant progressivament la seva herència mentre viuen més enllà dels ingressos màxims per dividends.

És raonable suposar que les accions d'empreses de nova creació i en creixement augmenten més ràpidament que la mitjana, mentre que les accions més antigues (que estan disminuint en importància relativa) pugen a un ritme lent. Això vol dir que la taxa d'apreciació del valor de l'estalvi en mans del conjunt del grup capitalista, per les raons esmentades anteriorment, és superior a la taxa de creixement dels actius en mans dels fons de pensions, etc.